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铂金季报??2018年第3季度

白银资讯292019-01-08 14:27:20来源: 黄金财富网整理

  前言

  2014年11月,我们首次发布了《铂金季报》。以下,我们将重点介绍当前市场面临的供需关键问题,并向大家展示2018年的市场数据和演化,这也为我们2019年的市场预测提供了相关的依据。这一季《铂金季报》的数据和报告(从图表1部分起)一如既往地由SFA(Oxford)独立提供。

  铂金的供应与需求?2018年的更新及2019年介绍

  今天发布的最新数据将2018年的供需盈余从29.5万盎司提高到50.5盎司,主要原因是首饰需求走低。2019年的预测是45.5万盎司市场盈余,这一数据反映出供需双方都增长了2%。

  2018年需求的亮点是工业领域中石油和玻璃行业需求的增长,以及铂金条和铂金币投资的强劲增长。而抵消这些积极因素的是欧洲汽车催化剂消费的持续下降和中国首饰领域需求的疲软。

  展望2019年,汽车领域所下降的3.5 万盎司需求量将大部分被其他领域21.5 万盎司的需求增长所抵消,这包括首饰行业恢复自2014年以来的首次年度增长及工业领域需求依然保持强劲。我们认为,由于价值投资者考虑到铂金相对钯金和铑金的价格贴水不断扩大,这有助于铂金ETF投资出现转机。

  铂金供应-小幅增长

  2018年的矿业总供应量预计仍将比2017年下降1%。俄罗斯和其他地区的疲软将抵消南非1.5万盎司产量的小幅增长,这在很大程度上得益于2018年的运营干扰较2017年有所减少。

  预计2019年南非采矿干扰的程度同样较低,再加上北美新矿产项目的增加,驱使2019年矿业供应预测上涨2%。

  回收供应总量因汽车催化剂回收量的增加而从中受益,进而抵消了铂金首饰回收的疲软,使2019年铂金回收供应量保持同比增长1%。汽车催化剂回收量的增加是由于报废汽车的数量有所提高;而部分原因是废钢的需求旺盛以及钯金和铑金价格的提高。

  铂金需求??2018年需求疲软,但是2019年将出现一些积极增长

  虽然2018年铂金需求同比下降4%,但也出现了一些正面指标:

  优势:

  工业需求增加8%

  石油行业的铂金需求同比增长85%。2017年日本炼厂关闭了一部分产能,使石油行业的铂金需求走弱,目前炼油产能已经恢复,石油行业的需求反弹如期而至。

  由于今年中国和世界其他地区有新工厂投产,使玻璃行业的铂金需求增加了19%。

  挑战:

  源于柴油车排放的负面情绪和某些城市限行政策的不确定性,欧洲对柴油车的需求预计将继续下滑。

  由于中国客户消费的下滑和K金首饰的竞争,首饰领域的铂金需求预计同比下降2%。印度首饰行业两位数的增速则部分抵消了中国市场带来的需求疲软。

  2019年铂金需求预期增长2%,主要来自投资和工业两大领域,而汽车和首饰领域的需求变化不大:

  优势:

  预期强劲的铂金条和铂金币的销售伴随着ETF需求的反弹,铂金的投资需求将从2018年的谷底翻倍.

  在过去5年里,全球GDP增长率为3.5%,而工业领域的需求年平均增长率却超过4%,这种长期趋势有望持续。需求预计同比增长4%,主要来自化工 (有机硅)和石油行业。

  挑战:

  由于柴油汽车销量下降,汽车领域需求预计仍将维持下行趋势,但有所放缓。

  在汽车领域需求的预测中,我们保持谨慎观点,假设汽油车催化剂中的钯金并未被铂金大量替代(尽管钯金的溢价超过了300美元/盎司)。

  铂金投资实例

  排除了若干个新兴中期需求驱动因素的实质性影响,我们预计2019年铂金市场盈余将比2018年降低10%。对2019年以后的预测,我们认为铂族金属(PGM)的可替代性有利于铂金,以及铂金投资的增长是关键推动力。

  铂金替代钯金??潜在的新需求驱动力

  钯金价格相对于铂金的溢价出现在2017年底,并在2018年第2季度拉大了价差。钯金在汽油车催化剂领域已连续10年超越铂金占据主导地位,而这一趋势在短期内亦不太可能被逆转。然而,成本和供应的担忧会强烈迫使汽车制造商考虑将部分钯金替换成铂金。技术开发和认证可能会带来转换成本,但当前钯金对于铂金的溢价很可能远超这些成本。

  此外,比美国和欧盟的排放法规更为严格的中国国6排放标准的实施应该能推动中国对铂金和铂族金属需求的持续增长。

  铂金投资需求??WPIC的新业务

  铂金条和铂金币的需求呈现出强劲的趋势,今年迄今为止为已达到21万盎司,同比增长了45%,我们相信WPIC团队的工作为这一趋势做出了贡献。这些新产品和服务的面世,离不开我们与皇家造币厂、田中贵金属工业株式会社(TKK)、Valcambi、GraniteShares和BullionVault等合作关系,以及近期我们上海分公司与深圳恒富和中海油太原贵金属有限公司(CNOOC)的通力合作。

  我们看到了零售投资者持有铂金的巨大潜力,并加大了对这一领域的关注,特别是在北美和中国。目前很少有人知道铂金具有各种有趣和有益的用途,我们尝试通过推广《铂金60秒》的系列文章来吸引大家对铂金的关注。这些短文每个月四次免费提供给读者,有意者可以登陆我们官网访问及订阅:www.platinilluminvestment.com

   铂金季报??2018年第3季度
  我们对燃料电池汽车的增长潜力也倍感振奋,并看到这个话题越来越多地出现在投资者的议程上。最近一些有新闻价值的事例包括:日本利用2020年东京奥运会展示其建立氢能社会的愿景;德国推出了世界上第一辆氢动力火车;瑞士实施了1000辆氢动力重型燃料电池卡车的公路试验。

  Paul Wilson

  世界铂金投资协会首席执行官

   注释:1.所有预估都基于现有最新信息。如有新增信息,我们会在后续季报中进行修正。
  注释:1.所有预估都基于现有最新信息。如有新增信息,我们会在后续季报中进行修正。

  2. WPIC 并未在2013 年全年和 2014 年的前两个季度发布任何预测报告,但是从2014 年第三季度到 2016 年第三季度的季度性预测报告都包括在此前发布的《铂金季报》中,可在WPIC 网站上免费获取。2016年第四季度以后的季度性预测报告以及2016 年下半年以后的半年性预测报告分别包含在表3和表4中,见第17-18 (供应、需求以及地面库存)。

  3. 2017 年和2018 年的预测都是基于历史数据、现有走势以及预测模型,其准确度依据供应需求的不同类别而各有不同。一般认为投资需求属于最难预测的类别。一些历史观点基于早期WPIC发布《铂金季报》的数据和模型。

  2018年第3季度铂金市场回顾

  今年第3季度,全球铂金供应量为211.5万盎司,同比增长3%。矿业供应总量同比增长4%达到163 万盎司,而回收供应量小幅增长1%至48.5 万盎司。受本季度投资领域需求增长的带动,铂金总需求较上年同期增长2%,为181万盎司。汽车领域需求同比下降8% (减少6.5万盎司),而首饰领域消费基本持平,工业领域的需求则增加了6% (增加2.5万盎司)。由于本季度需求的增长逊色于供应,市场出现30.5万盎司的供给盈余 (图1)。

    供应
  供应

  由于来自南非和津巴布韦的供应量增加,2018年第3季度精炼产量同比增长4% (增加7万盎司)至165万盎司。西布什维尔德矿区运营的改善,加上开发阶段的矿井增量,以及东布什维尔德汰选厂的重新启动,使得南非的产量同比增长了5%,达到121万盎司 (增加5.5万盎司)。在前一年熔炉维修之后,津巴布韦的产量增加了20% (增加2万盎司)至12万盎司。所有其他地区的产量保持稳定在32万盎司。本季度生产商库存净增加2万盎司,因此矿业供应总量同比增长4%,达到163万盎司。

   铂金季报??2018年第3季度
  2018年第3季度,铂金回收为市场贡献了48.5万盎司的铂金。随着汽车催化剂在乘用车和商用车上使用的增加,汽车催化剂的回收量比2017年第3季度提高了11% (增加3.5 万盎司)。这种增长主要出现在西欧和北美这两个铂金汽车催化剂回收的主要地区。铂金首饰回收量在2018年第3季度降低12万盎司 (减少3万盎司)。基于中国市场的铂金价格跌至15年低点的1%以内,而日元价格则跌至其2008年以来的最低水平,面对低迷的价格,该地区对价格敏感的消费者降低了出售铂金首饰的动机。

  需求

   汽车领域需求
  汽车领域需求

  2018年第3季度,西欧柴油车市场份额的下跌,继续削弱了铂金在其最大的汽车市场的需求,汽车催化剂的铂金需求量同比下降8%(减少6.5万盎司)至72万盎司。尽管印度和北美地区的增长部分抵消了其他地区需求的减少,但日本和中国的消费量仍略有下跌。

  2018年下半年,汽车排放监管发生改变,从新标欧洲循环测试 (NEDC)转向全球轻型汽车测试规程 (WLTP) 和实际行驶排放(RDE)等能更能真实地评估燃料消耗、二氧化碳和污染物排放影响的尾气排放测试和认证,这一改变给西欧汽车销量带来干扰。7月和8月的汽车销售预支,分别增长了9%和28%。而9月份WLTP排放检测的实施导致了对原型车测试的延迟,进一步拖累了销售。9月份,西欧所有主要市场的销售均下滑两位数,抵消了7月和8月所带来的增长。总体而言,在2018年第3季度,西班牙(增加16%)、法国(增加12%)和德国(增加1%)的乘用车销量均有所上涨,但意大利(减少7%)和英国(减少10%)的销量却有所下降,西欧市场的整体销量仅仅增长了0.2%至315万辆(来源: 欧洲汽车制造协会)。

  柴油乘用车占西欧汽车市场铂金需求的一半多一点,其市场份额在2018年第3季度进一步下滑至36.8%(较第2季度下降0.9个百分点,同比下降8.5个百分点)。据估计,到2018年,西欧的柴油乘用车将占汽车铂金总需求的22%左右。2018年第3季度,西欧柴油汽车销量同比下降17%至117万辆。在西欧最大的汽车市场中,英国在本季度的同比跌幅最大(下降34%),其次是西班牙(下降13%)、意大利(下降12%)、德国(下降11%)和法国(下降9%)。截至2018年第3季度末,柴油车的份额在法国跌至40%(2017年第3季度为48%),西班牙跌至37%(从50%),德国(从40%)和英国(从43%)跌至32%,而在意大利则跌至53%(从57%)(来源:LMC Automotive)。

  首饰领域需求

  2018年第3季度铂金首饰需求为58万盎司,较上一季度减少1万盎司,同比持平。本季度中国市场出人意料的疲软,抵消了主要来自美国和印度等其它地区的同比增长。中国首饰制造商当季的需求同比下降了9%。2018年第3季度,首饰终端用户在上海黄金交易所购买铂金的数量同比下降了两位数,降幅甚至超过了2018年上半年。然而,大量的铂金进口至中国内地和香港,意味着更多铂金是通过其它渠道购买。这与中国首饰市场的整体情况形成了鲜明对比:主要首饰品牌周大福(Chow Tai Fook)在中国内地和港澳地区的店面销售额分别增长了6%和23%,而六福(Luk Fook)的增幅分别为4%和17%。官方数据显示,2018年第3季度,中国内地和香港的首饰零售额同比分别增长11%和13%。中国首饰制造商还进一步强调,尽管当前时尚类首饰是以较低纯度的彩色黄金首饰为焦点,但消费者的品味正在转向不以重量计价的时尚首饰。

  在日本,由于铂金的低价被消费者认为是一个买入的绝好机会,因此提振了当地铂金市场的需求。然而这并未完全反映在日本首饰制造商的需求上,因为中国铂金首饰需求走低,导致了日本出口产量的下降。由于卢比走弱,2018年第3季度印度首饰市场整体呈现疲软,但铂金的需求仍持续呈现上升趋势。2018年第2季度和第3季度,美国经济形势走强,加之铂金价格较低,且对黄金的贴水稳定在400美元/盎司的水平,这些因素共同推动了铂金首饰需求的强劲增长,而欧洲市场的增长则较为疲弱。

  工业领域需求

  由于石油行业的需求激增,以及玻璃制造行业和其他最终用途使用量的小幅增长,2018年第3季度,工业领域的铂金需求同比增长6% (增加2.5 万盎司),达到45万盎司。相对2017年第3季度的疲软,本季日本的石油净需求与第2季度类似,亦有所改善,因为与2017年的大幅减产(导致铂金回流市场)相比,日本今年没有出现炼油产能削减。在石油行业的其他区域,俄罗斯和东亚、西亚炼油产能的扩张在世界其他地区提升了对催化剂的新要求。西欧及世界其他地区玻璃制造能力的增长,以及燃料电池行业(其他最终用途)的发展,也略微提振了第3季度的铂金需求。

  投资领域需求

  由于铂金条、铂金币和ETF的投资增加,而交易所持仓量下跌,第3季度铂金总投资增长了6万盎司。2018年第3季度,投资者共购买了6.5万盎司铂金,使得本季成为铂金条和铂金币投资的又一个强劲季度。在日本,虽然夏天是投资的淡季,但随着8月16日铂金价格跌至2009年1月以来的最低水平,即2815日元 / 克, 投资者纷纷抓住机会趁低买入。

  全球ETF持有量在第3季度末上涨了0.5 万盎司,这是自2017年第4季度以来的首次季度上涨。而7月和8月的增持几乎被9月的减持所抵消。从正面看,美国ETF增加了9.8万盎司,日本投资者也购买了净0.7 万盎司。然而,英国6.4万盎司(主要来自9月份)、南非3.2万盎司和瑞士0.3万盎司持仓量的减少抵消了大部分增幅。

  本季度各地区ETF持有量没有一致的增减模式。南非投资者7月份的净销售额达到6.3万盎司,但在8月和9月期间净购买了3.1万盎司。反之,在英国,投资者于7月增持了1.8 万盎司ETF,但随后改弦易辙,分别在8月和9减持了2.2万盎司和5.9万盎司。与此同时,在美国,ETF持有量在7月和8月出现增长,但随后在9月出现小幅下降。

   2018年预测
  2018年预测

  2018年铂金供给预期同比下滑1%(减少7万盎司)至797.5万盎司,因为矿山供给下滑1%(减少9万盎司)至606.5万盎司,而回收供给微增(增加2万盎司)至191万盎司。南非矿山预期增产1.5万盎司,北美矿山产量保持不变,但是津巴布韦、俄罗斯和其他地区预期分别减产1.5万、3.5万及1万盎司。同时,大概1.5万盎司预计会被补充入矿山库存。由于汽车催化剂回收增量(增加8万盎司)大部分被首饰回收量下跌(减少6万盎司)所抵消,二级铂金回收量预计爬升1% (增加2万盎司)。

  由于工业用途需求的增长(增加13万盎司)部分抵消了汽车(减少22.5万盎司),首饰(减少5.5万)和投资领域需求(减少14万盎司)的下滑,本年度全球铂金需求预期下跌4%至747万盎司。来自汽车行业的铂金需求量预计下滑7%至311万盎司。尽管柴油重型卡车市场对铂金的需求出现增长,但依然难敌柴油车在西欧乘用车市场份额下滑所导致的铂金需求下降。铂金首饰在大多数地区都出现增长,但在中国这个最大的消费市场却出现了下滑现象,导致全球首饰市场的铂金需求下跌2%至240.5万盎司。今年,工业铂金需求在大部分行业都有望提振,预期本年度增长8%至183万盎司,值得一提的是石油行业(+8.5万盎司),在2017年的精炼厂关闭潮后出现了需求反弹。铂金投资需求今年预计达到12.5万盎司,全球铂金ETF持仓量的下滑部分抵消了投资铂金条和铂金币需求的上升。

  由于需求量的下跌超过供应量,市场预期会出现50.5万盎司的盈余(图5)。

   矿产供应
  矿产供应

  2018年全球精炼产量预计同比下降1%至608万盎司。由于新投产地区产量的提振及去年因矿尾坝事故减产的一个矿井开始恢复生产,抵消了某些矿井关闭造成的减产,南非供应预计小幅提高(增加1.5万盎司)。俄罗斯的供应因为某个小管道的关闭下跌5%(减少3.5万盎司)至68.5万盎司。津巴布韦在2017年由于某个管道小幅增产,而今年回归平稳,所以产量预期下降3%(减少1.5万盎司)至46.5万盎司。北美产量今年预期保持稳定在36.5万盎司,而世界其他地区产量则小幅下

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